隨著綠氫制取技術成熟，以及風光等可再生能源裝機占比提升，電力成本降低。綠氫成長空間將進一步打開，制氫和燃料電池企業有望充分受益，1）電解槽技術成熟，有望快速實現項目的落地，推薦隆基綠能、陽光電源，受益標的華電重工；2）擁有成熟燃料電池產品的公司，受益標的億華通、大洋電機等。

氫氣潛在市場空間廣闊。根據IEA 的數據統計，2021 年全球氫氣產量達到9,400 萬噸，預計2050 年，全球的氫氣需求量將達到2.54 億噸，增長空間巨大。而中國是世界主要的氫氣需求國以及氫氣生產國，根據中國煤炭工業協會數據，2017-2022 年中國氫氣產量逐年增長，在2022 年氫氣產量達到了4004 萬噸，預計2060 年需求量達到1.3億噸，占全球需求量的51.2%。

綠氫降本空間大，競爭力明顯提升。為滿足低碳需求，灰氫在考慮碳封存及碳稅后，煤制氫和天然氣制氫的成本分別從10.8/14.7 元/kg上漲至15.6/17.0 元/kg（以煤炭價格800 元/噸，天然氣價格3 元/Nm3為基準）。而綠氫隨電價降低競爭力明顯提升，當電價低于0.25 元/kWh 時，制氫成本低于藍氫。當電價進一步低至0.15 元/kWh 時，制氫成本較灰氫具備成本優勢。

運氫加氫基礎設施逐漸完善，助力氫能應用加速拓展。工業化工是目前最主要的用氫領域，以燃料電池車為代表的交通領域將打開氫能應用的天花板。相對于燃油車，氫燃料電池車更加環保，且氫燃料電池車不受限于內燃機的奧托循環，熱效率更高。而相對于純電汽車，氫燃料電池車具有能量密度高，電池壽命長、低溫環境適應性好、燃料加注時間短、續航里程較高等優點。未來氫燃料電池汽車有望成為車輛體系的重要組成部分。為刺激氫能產業發展，國家和地方政策不斷加碼，運氫加氫基礎設施正加緊建設。管道輸氫成本低于1 元/kgH2，較長管拖車可降本80-90%，目前已規劃首條“西氫東送”管道，全長400 多公里。此外，全國已建成350 座加氫站，位居全球第一，且仍在大力規劃建設，配合5 大城市示范群氫能應用加速拓展。

風險提示：政策落地不及預期，制氫降本不及預期，氫氣儲運發展不及預期等。